又降了！

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为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月15日，中国人民银行（下称“央行”）开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。

图片来源：央行网站

值得注意的是，此次7天期逆回购操作利率为1.8%，较前值下降10个基点；MLF操作利率为2.5%，较前值下降15个基点。这也是继6月份MLF、7天逆回购操作利率分别下调10个基点后，央行再度“降息”。

对于三个月内两度“降息”，民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时认为，这主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。近期公布的宏观和金融数据弱于预期，尤其是7月份社融口径下的人民币贷款仅增加364亿元，同比大幅少增3892亿元，创下有统计数据以来的新低，表明实体融资需求明显偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济。

“同时，当前企业盈利状况下滑，企业中长期贷款拐点将至，支撑力度边际下滑，居民端信用整体收缩，政府债务付息压力不断加大，降成本、扩投资和促消费仍为重要任务。”温彬表示，通过降息，可以带动货币市场、债券市场，尤其是中长期信贷市场利率的下降，进而有助于实体经济融资成本的进一步下行，达到为企业降成本和促进稳就业、助力稳投资和激发民间投资内生动能，以及加强财政与货币政策配合、增强政府债务可持续性的目的，为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，本次时隔两个月再度“降息”，且MLF利率下调幅度达到0.15个百分点，大幅超出市场普遍预期，意味着货币政策稳增长力度显著加大。此次政策利率体系内的非对称“降息”，背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行，同时抑制资金在货币市场空转套利有关。

从操作量来看，本月MLF到期量为4000亿元，而当日逆回购到期量为60亿元，故央行实现净投放1990亿元。

温彬认为，本月MLF小幅超量续作、7天逆回购大幅加量投放，主要用于对冲短期税期高峰影响，但因当前资金面整体延续宽松、资金利率低于政策利率中枢运行、市场杠杆率高企、银行对MLF续作的需求降低等影响，MLF大量超额续作的必要性不强。

“8月份MLF小幅加量续作后，接下来降准落地的可能性上升。”王青表示，MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。综合考虑三季度信贷投放力度加大、地方债发行量上升带来的资金需求，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准。

基于MLF利率的锚定作用，业内普遍预计本月LPR也将下调。温彬表示，在8月份MLF利率再度下调带动下，本月LPR预计将跟随下调，1年期、5年期以上LPR或分别调降10个基点、15个基点。

王青认为，8月份MLF操作利率下调，当月LPR也会跟进调整。考虑到当前楼市运行状态，8月份5年期以上LPR更大幅度下调的可能性较高，预计8月份5年期以上LPR下调幅度可能会达到0.2个百分点至0.25个百分点，1年期LPR报价有可能下调0.1个百分点。这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆。这对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。